【行情回头】上周五，正在岸百姓币对美元16:30收盘报7.2838，较上一生意日下跌128个基点，夜盘收报7.2798。百姓币对美元中央价报7.1738，调升2个基点。
【紧急资讯】1)《中华百姓共和国2024年国民经济和社会兴盛统计公报》宣告。初阶核算，2024年国内临盆总值1349084亿元，比上年拉长5.0%；国民总收入1339672亿元，比上年拉长5.1%；岁暮宇宙人丁140828万人，比上岁暮省略139万人；终年房地产开辟投资100280亿元，比上年消浸10.6%，个中住所投资76040亿元，消浸10.5%。2)美国1月重点PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%改良为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。
【重点逻辑】瞻望后市，咱们以为短期内，汇市将缠绕下述三条门道伸开生意，按影响的深浅度排序如下：1)特朗普推行闭税计谋的节拍及舆论；2)美国与非美国度经济数据的相对发挥；3)中国两司帐谋的力度。具体而言，正在内部境遇边际刷新，表部境遇仍存正在较大不确定性的基给假设下，美元兑百姓币即期汇率正在短期内的运转区间为7.24-7.36。
上周五股指整体收跌，大盘股指相分裂跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.97%。从资金面来看，两市成交额回落1375.61亿元。期指均放量下跌。
前期部门科技板块已得益较大涨幅，资金收获了却愿望上升，指数存正在肯定下行的压力。海表方面，美国最新PCE物价数据缓解通胀忧虑，但闭税和俄乌步地仍存正在较大不确定性，海表危害不行疏忽。3月份两会将召开，进入两会窗口期，利好计谋预期会对指数出现向上的驱动力，但方今墟市对两会预期响应较通常，大概是由于“924”行情后利好计谋络续推出，使墟市对利好计谋预期慢慢削弱。然而计谋力度仍是后续行情的症结，若有超预期计谋通告，估计将驱动股指上行；若两会实质不足预期，预期落空的处境股指存鄙人行危害。总的来说方今墟市存正在较多不确定性，短期倡议严谨操作。
【行情回头】国债期货高开低走，早盘盘中回头轰动上行，全天大幅收涨。公然墟市方面，今日共1825亿逆回购到期，央行展开2845亿7天期逆回购，日内净投放资金1020亿元。资金稳定偏松，银行间报价相对合理，但生意所代价仍旧偏高且日内络续走升，或与跨月相闭。
【紧急资讯】：1.《求是》杂志揭晓紧急著作《经济使命必需兼顾好几对紧急相闭》。著作指出，经济使命心如乱麻，必需兼顾好几对紧急相闭。一是必需兼顾好有用墟市和有为当局的相闭，造成既“放得活”又“管得住”的经济规律。二是必需兼顾好总供应和总需求的相闭，流通国民经济轮回。三是必需兼顾好教育新动能和更新旧动能的相闭，因地造宜兴盛新质临盆力。四是必需兼顾好做优增量和盘活存量的相闭，周密降低资源摆设结果。五是必需兼顾好晋升质料和做大总量的相闭，夯实中国式当代化的物质根柢。
【重点逻辑】周四下昼尾盘最先收益率络续上行，首假如受到一份大行资负专家的《纪要》影响，个中揭露的央行主动收紧货泉的偏向和对根基面偏笑观的判决使得利率络续上行。今日盘前受到闭税音书的影响，利率显著回落，2411从1.755%下行2bp。
全天来看，股债首要走宏观逻辑：闭税音书以及内需承压的大概。目前A股正处正在大盘需求接棒中幼盘和科技的症结节点，此时闭税压力增大无疑会导致全体墟市承压，短期内危害资产一连上涨的络续性打扣头。债方面，受闭税音书影响，百姓币再度贬值，但内需压力也会慢慢表露，央行计晤面对两难抉择。但以往体验告诉咱们，当囚禁层确认根基面压力后，汇率往往就不再是题目，若后续数据有显著走弱，可能等待货泉计谋再度反转落脚稳拉长。仍旧坚持债市调理根基到位的见地，阶段性底部开启盘整后，跟着逻辑回归根基面，大概会迎来新的宗旨。
【盘面回头】：上周五集运指数(欧线)期货各月合约代价具体偏轰动。截至收盘，EC各月合约结算价均略有回升。
【现货墟市】：依照Geek Rate所示，3月13日，马士基上海离港赶赴鹿特丹的船期，20GP总报价为$1500，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$2310，较同期前值上涨$10。
后两周达飞上海离港赶赴鹿特丹的船期，20GP总报价为$1480，较同期前值消浸$200，40GP总报价为$2535，较同期前值消浸$400。后两周赫伯罗特上海离港赶赴鹿特丹的船期，20GP总报价为$1700，较同期前值消浸$700，40GP总报价为$2800，较同期前值消浸$1100。
【紧急资讯】：美国总统特朗普再次挥动闭税大棒，正在此前对中国商品加征10%闭税的根柢上，恐吓再格表加征10%的闭税。美国东部功夫2月27日，特朗普正在社交网站Truth Social上发帖称，对墨西哥和加拿猛进口商品征收25%的闭税，将于3月4日生效，同时还恐吓要正在统一天，对中国进口商品再加征10%的闭税。中国商务部消息讲话人对此回应称，中方多次解释，单边闭税违反世贸结构原则，捣鬼多边营业体例。中方对此刚强抵造。美方此前以芬太尼等为由对中国加征10%闭税，这回又恐吓再次加征闭税，这种活动纯属“甩锅推责”，有害于管理本身题目，还会加剧美国企业和消费者的担任，并捣鬼环球资产链巩固。
【南华见地】：云云前预期，目前集运墟市多空身分交叉，主流船司3月提涨根基证伪，但墟市预期船公司即将提涨运费，叠加旺季涨价预期，使得上周五期价幼幅回升。鉴于最新一期欧线即期运价指数回升——SCFI欧线美元/TEU，环比回升7.29%，但主流船公司欧线现舱报价仍络续下行，达飞3月初报价以至低于2月底，期价走势短期偏轰动的大概性较大；可一连闭心第二轮加沙停火洽商的后续处境，以及船司现舱报价。
【盘面回头】上周贵金属代价大幅回调，首要受前期闭税生意后现货墟市紧缺度显著温和，多空博弈离场，黄金租赁利率回归至平常区域等身分影响，后半周来看美指的回升亦加剧贵金属多头扔售压力。美联储货泉计谋方面，受周内低于预期的消费者决心指数与衡宇出售数据、高于预期的周请赋闲金人数等影响，美联储经济远景忧虑有所加剧，美债10Y-3M息差回落，年内降息预期有所回升。美联储博斯蒂克默示，美联储本年大概会降息两次，不确定性很高。跟着上周二美国COMEX黄金2503期权合约到期后，挤仓压力进一步获得缓解。接下来一连闭心美国营业计谋转机，加墨闭税是否与3月4日准时推行，俄乌步地与美国个中洽商转机，美联储货泉计谋态度等蜕化。
【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周度坚持正在904.4吨；iShares白银ETF持仓周增103.35吨至13638.7吨。短线日的CFTC持仓叙述显示，黄金非贸易净多头寸骤减7049张至261625张，个中多头减仓17095张，空头修好10046张，反应多空博弈温和，但相较之下多头收获回吐需求明显；白银非贸易净多省略1592张至52862张，个中多头省略6345张，空头省略4753张。库存方面，COMEX黄金库存周度增补20.9吨至1221.2吨，COMEX白银库存周增588.9吨至12709吨；SHFE黄金库存周度坚持正在15072千克，SHFE白银库存周增1.34吨至1277.1吨；上海金交所白银库存(截至2月21日当周)周增244.5吨至1522.7吨。
【本周闭心】本周数据方面首要周五晚间21:30美非农就业叙述、周一美ISM成立业与周三美ISM供职业PMI，周三还将有美ADP就业数据。事变方面，周二00:35，2025年FOMC票委、圣道易联储主席穆萨莱姆揭晓讲线，FOMC悠久票委、纽约联储主席威廉姆斯正在彭博投资论坛上揭晓讲线，美联储颁布经济情形褐皮书；周四21:15，欧洲央行宣告利率决议，随后21：45，欧洲央行行长拉加德召开货泉计谋消息颁布会；周五23:45，FOMC悠久票委、纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事鲍曼投入芝加哥大学布斯商学院结构的美国货泉计谋论坛叙述幼组会商。国内方面首要闭心3月4日-3月5日两会召开。
【南华见地】中长线或偏多，短线金银高位回调下周线收大阴柱，造成阴包阳样式，预示短线调理压力仍较大。伦敦金跌破2890-2900支柱后，转为阻力位，下方支柱下移至2800区域；伦敦银阻力31.5，强阻力32，下方支柱30.5，然后30区域。操作上倡议离场阅览，守候支柱位相近及止跌信号下的做多时机。
【盘面回头】沪铜主力期货正在周中幼幅回落，报收正在7.68万元每吨相近，COMEX铜回落更大，收复部门溢价；上海有色现货一连连结高贴水形态；上期所库存幼幅增补至26.8万吨。进阶数据方面，精废价差回落到1563元每吨，幼幅高于平常区间；铜铝比巩固正在3.72；铜矿现货TC走弱一连加深；现货进口窗口合上。
【资产发挥】智利统计局ING默示，智利1月铜产量较上年同期省略2.1%至426,889吨。统计局将产量消浸归因于“加工费走低和进口公司的矿石咀嚼偏低。”国有Codelco公司2024年铜产量为132.8万吨，同比幼幅上升该公司正尽力于从过去两年的产量低点中回升。
【重点逻辑】目前铜价的代价给与水准较高，短期来看仍有幼幅回落的空间。沪铜期货持仓约47万手，对应7.7万元每吨的代价，较为合理。精废价差幼幅回落，表明溢价正正在被慢慢修复，连结铜绝对代价的回落，来日精废价差或一连幼幅缩窄，对应绝对代价幼幅消浸。宏观方面正在来日一周或将迎来较大的不确定性，美国或将正在3月初确定闭税计谋的调理，我国也将迎来两会，两者均是投资者亲切闭心的宏观事变。正在宏观主导、供需瓦解的后台下，铜价或崭露较动，具体仍呈回落趋向，收复此前的溢价部门。
【盘面回头】本周表里盘发挥瓦解。内盘沪铝主力合约高位轰动，主力合约周五收于20640元/吨，周环比下跌0.24%。表盘伦铝代价不断下跌，周五收于2604美元/吨，周环比-1.03%；氧化铝现货墟市止跌回升，但期货盘面轰动偏弱。
【资产发挥】供应及本钱：供应端，上周电解铝产量83.41万吨，环比+0.1万吨，氧化铝产量171.8万吨，环比-0.4万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值2.06，环比-0.01。需求：SMM数据显示，2月24日铝锭出库11.91万吨，环比+0.76万吨；铝棒出库5.15万吨，环比+0.73万吨。加工闭节开工率59.8%，周环比-1.1pct。库存：截至2月27日，国内铝锭+铝棒社会库存118.57万吨，周环比-0.8万吨，个中铝锭+0万吨至87.3万吨，铝棒-0.8万吨至31.27万吨。LME库存55.1万吨，周环比-1.87万吨。氧化铝口岸库存5.1万吨，周环比+0.5万吨，铝土矿口岸库存1792万吨，周环比-30万吨。
【重点逻辑】铝：宏观层面步地繁复，国内计谋预期仍存，海表方面美对中国闭税格表增补10%，俄谋划复原对美铝造片出口，宏观多空交叉。根基面看，库存拐点崭露，基差幼幅走强，除地产表其余终端发挥及预期仍旧方向笑观，但目前铝价与利润都处于高位，正在需求没有超预期刷新的处境下，铝价上作为能削弱。氧化铝：目前氧化铝处于过剩的形态，氧化铝代价将以本钱订价为主，几内亚矿石代价一连下调，氧化铝盘面压力增大，倡议一连逢高沽空。
【盘面回头】沪镍主力合约周初底部轰动，随后向上修复。2月24日代价收于125460元/吨，随后轰动下行。周五向上修复，最终收于126650元/吨。不锈钢主力合约走势宛如，周内轰动下行，周五向上修复。2月24日代价收于13275元/吨，以来络续偏弱运转，最终收盘于13230元/吨。总体来看代价连结区间偏弱轰动运转。
【资产发挥】现货墟市方面，金川镍代价坚持升水形态，代价调理至128100元/吨，升水幅度为1600元/吨。硫酸镍较镍豆溢价放大到-4500元/镍吨，镍豆临盆硫酸镍利润率进一步下至-8.1%。库存方面，SMM纯镍库存累库正在47209吨，而LME镍库存累库至193782吨。不锈钢现货墟市需求低迷，304/2B切边不锈钢出厂价均价为13600元/吨。304不锈钢冷轧利润率坚持正在-2.32%支配。不锈钢社会库存累库至95900吨，8%-12%高镍生铁出厂价调理至983元/镍点，镍铁去库至28280.5吨。
【重点逻辑】印尼当局本周正式确认2025年镍矿开采配额为2.985亿湿，远超墟市预期的2.5亿吨，这一计谋真切开释历久供应宽松信号，远期镍矿本钱支柱逻辑有所弱化。印尼德龙镍铁厂因母公司江苏德龙停业导致周密停产(影
响月产能1.2万金属吨，占印尼镍铁总产能8%)，叠加菲律宾雨季出矿延迟，1月中国镍铁产量环比省略13%，镍铁出厂价周内陆续走高，本钱支柱凸显，不过并未掀开上行空间。硫酸镍方面中央品供应加快开释，MHP紧缺体例逐渐缓解。印尼某本土企业斥资18亿美元新修的HPAL工场本周试产，估计2025年Q2末功劳年化MHP产能6万金属吨；中资企业筹备的3条MHP产线提前投产，历久来看中央品供应宽松体例将延续。
需求端络续低迷，新能源与不锈钢双重拖累。三元先驱体产量不断四个月下滑，仲春产量下滑幅度到达8.9%，新能源赛道对镍价的边际拉动效应慢慢消失。不锈钢墟市出口遇到“闭税围剿”，营业壁垒升级重创代价修复空间。印度对华不锈钢加征15%-25%闭税，韩国对冷轧卷板征收反推销税，欧盟启动反补贴考察，美国钢铁闭税升级，国内无锡300系不锈钢库存攀升至37.3万吨，对不锈钢上行空间造成压造。本钱端虽受镍铁紧缺支柱，周内陆续有高价镍铁成交，不过传导至不锈钢影响有限，墟市对高价不锈钢给与愿望低迷。墟市押注宇宙两会或出台“以旧换新”补贴及基修刺激计谋。宏观方面印尼表汇管造新规自3月1日起推行，条件出口商留存30%表汇收入起码3个月，历久将给厂商增补压力，降低临盆本钱。
【南华见地】周内本钱支柱显著，印尼方面出台多方面计谋影响镍价。不锈钢镍铁支柱壮大，下行空间有限；不过受闭税影响出口大减，可闭心两司帐谋闭口提振。倡议闭心期现基差，可能适应逢高沽空。
【盘面回头】沪锡主力期货合约正在周中显著回落，报收正在25.6万元每吨相近；上期所库存增补1106吨至7112吨，LME库存巩固幼幅消浸。进阶数据方面，现货锡进口蚀本；40%锡加工费巩固正在1.38万元每吨；锡现货升水巩固正在150元每吨。
【资产发挥】缅甸佤国工业矿产办理局颁布《解决开采、选厂、探矿许可证流程》，标识着锡矿复产正式提上日程。业内估计，复产至实践出矿需约一个月功夫，2025年缅甸锡矿产量或从2024年的1.5万吨增至2.5万吨。这一转机缓解了环球锡矿供应紧急预期，但复产功夫仍存不确定性，需闭心后续计谋实施及产能开释节拍。
【重点逻辑】锡价正在周中的回落和缅甸锡矿复产期至亲切闭联，然而的确的复产功夫和铺排仍存不确定性。目前颁布的解决开采许可证流程文献尚未真切复产的的确功夫和领域，但墟市已最先生意供应复原预期。若后续有进一步真切的复产音书，如官方确定复产功夫和产量筹备，将对锡价造成较大压力。同时，印尼精华锡出口处境也需闭心。瞻望来日一周，宏观对有色金属的影响或较大，美国或将正在3月初确定闭税计谋的调理，我国也将迎来两会。根基面供应端需守候缅甸佤国方面的进一步音书，需求端需守候旺季实在认。因为目前锡价存正在超跌，短期或幼幅向上后再向下。
【资产发挥】碳酸锂：本周电碳代价下调400元，相较上周环比下跌0.59%；工碳代价下调600元，相较上周环比下跌0.74%；氢氧化锂代价下跌500元，相较上周环比下跌0.71%。周初墟市报价较为坚挺，交投气氛冷静，周中最先墟市成交处境相较上周有所回暖，下游正在代价低位时纠合备库3月上旬原料，成交量显著放大，本周营业商闭节也有显著去库。
锂矿：锂辉石现货代价下跌，锂云母代价暂稳，澳洲cif代价下跌。本周碳酸锂盘面及现货代价络续消浸，锂辉石现货墟市成交价行情仅微幅下探，受影响较幼。方今持货商公共坚持较高的报价，5度锂辉石报1100元/吨度以上，对应临盆碳酸锂的本钱较现货代价倒挂主要。冶炼厂迫于缺货行情高价成交锂辉石，对矿商的挺价心绪造成肯定支柱。
【资产发挥】本周工业硅墟市代价弱势下行，墟市询单日常，成交不够，下游提涨心理较浓，但目前仍以刚需采购为主无显著蜕化。开工处境来看，本周北方大厂(西部产区)一连按部就班复产中，西南产区有2台检修停产，其余产区开工稳定。目前宇宙开工虽处于低谷阶段，但具体墟市供应量较为宽裕。本周工业硅厂家让利出货心态加强，新疆区域代价下跌100-200元/吨。本周97硅代价稳定，因产量较少，部门厂家有提价愿望。
【消息整顿】1.2月中国成立业PMI较上月回升1.1个百分点至50.2%，重回兴衰线以上。节后临盆营谋最先复原，促使了成立业PMI的回升。2月，非成立业商务营谋指数为50.4%，比上月回升0.2个百分点。
【南华见地】近期钢材盘面首要伴随墟市音书和心理摇晃，首要情由或正在于钢材估值较为中性，根基面和宏观端的驱动亦不显著。当下，海表对我国加征闭税或推行反推销税，以致我国钢材的直接与间接出口均面对压力。近期墟市崭露抢出口形象，使得卷板材需求发挥优异，然而，这也导致后续需求被提前透支，据墟市音书反应，三月之后钢厂订单处境欠佳，盘面上方有所承压。然而近期国内粗钢计谋调控的减产预期有所加强，假若粗钢减产量较大，则可填充表需缺口。方今钢材具体库存不高，钢材根基面暂无抵触，向下空间不大，粗钢减产若落实，则更有利于钢材上涨，加上两会期近计谋预期希望加强，以是近期钢材端不倡议做空。其它，假若粗钢减产传说落实，则多材空矿胜率增大。
【南华见地】本周铁矿石不断下跌，但下跌的情由和根基面相闭不大，首假如墟市预期的走弱和减产的预期。
目前铁矿石根基面不具备深度负反应的条目。供应端，环球发运量复原，不过仍有1100万吨的同比缺口。需求端，铁水产量时令性回升，估计三月铁水产量上升到230万吨以上。铁矿石估计坚持紧均衡，口岸库存去库斜率将会加快。从基差看，本次回调现货跌幅较幼，基差走阔。而钢厂库存走低，有进一步补库的驱动。钢厂利润幼幅回升，目前板材和螺纹利润皆尚可，不具备减产的条目。终端需求尚可，可能承接目前的产量，下游钢材库存时令性面对去库拐点。
以是，目前的下跌首假如预期层面估值上的下移，根基面有支柱。邻近两会，计营利好大概性增补，做多的盈亏比正在巩固。空单勿孤军长远，多单可备靠基差逢低结构。
【盘面回头】上周焦炭10轮提着陆地，入炉煤一连阴跌，但跌幅收窄，即期焦化利润承压。周内双焦盘面多次异动，双焦月间价差走势瓦解，JM5-9价差-73(+6.5)，J5-9价差-76.5(-10)。
【南华见地】焦煤样本矿山还比幼幅增产，方今产量同比旧年持平，但略低于近五年均值，矿山复产主动性日常。上周港口蒙煤通闭车数回落，囚禁区库存压力有所温和。目前焦炭10轮提降周密落地，即期焦化利润承压，焦炭产量一连下滑，系独立焦化厂减产所致。瞻望后市，方今焦煤增产速度怠缓，但下游焦化利润承压，焦化厂用煤需求下滑，根基面尚不帮帮做多焦煤。受粗钢压减幼作文影响，铁矿多头避险心理较强，盘面钢厂利润速捷走扩，钢材即期利润同步修复，3月守旧旺季铁水复产预期较强，焦炭根基面希望边际刷新。两会邻近，墟市震撼加大，若盘面给出较高的升水，期现正套可伺机进场。其它，若粗钢压减幼作文被说明，可思索逢低做多钢厂利润及煤焦5-9月差正套。
【重点逻辑】硅铁：煤炭提降，陕西神木兰炭幼料代价一连下跌来到610元/吨，环比消浸6.2%；电价端内蒙区域上周电价下跌已部门响应正在盘面，本周电价稳定运转；硅铁的本钱将一连消浸，估计硅铁代价仍将下行。硅铁上周产量11.53万吨，环比增补2.3%；企业开工率为38.96%，相较于上上周增补0.34%，处于史册同期相对中上秤谌。上周硅铁需求量1.91万吨，环比增补1.83%。1月镁锭产量7.54万吨，同比增补12%，对硅铁的需求仍旧有帮帮。
硅锰：炭提降化工焦代价幼幅消浸，口岸锰矿代价幼幅走弱，但硅锰一连下行的空间有限。硅锰上周产量20.14万吨，环比消浸1.76%；企业开工率50.34%，相较于上上周增补1.29%。硅锰需求量为12.04万吨，环比增补1.7%，处于近5年史册同期中下秤谌。本周口岸锰矿库存一连去库，硅锰企业锰矿库存可用天数一连消浸，可用13.9天，锰矿端仍是偏紧，还需闭心锰矿的发运和到港处境。
【南华见地】硅铁：硅铁的本钱端下跌将带头硅铁代价下行，硅铁仍出现过剩体例，下游需求较为疲软，产量增补，硅铁本身的驱动相对较弱，走势更多受表部心理影响，倡议逢高做空。硅锰：目前硅锰的重点仍正在锰矿端，口岸锰矿库存坚持史册同期最低秤谌。本周口岸锰矿库存一连去库，硅锰企业锰矿库存可用天数一连消浸。锰矿代价虽环比消浸但代价仍是相对较高，硅锰仍存正在本钱支柱，工场库存转为仓单对盘面上行也存正在压力。硅锰目前出现上行有压力，下行有支柱的形态，若无显著抵触坚持轰动行情。
【原油收盘】截至2月28日收盘，WTI4月原油期货收跌0.59美元，跌幅0.84%，报69.76美元/桶。布伦特4月原油期货收跌0.86美元，跌幅1.16%，报73.18美元/桶。
【墟市动态】从音书层面来看，一是，3月1日讯，针对2月28日与乌克兰总统泽连斯基正在会说中发作激烈争辩一事，美国总统特朗普回应称，“这场会说效率不佳，我以为他(泽连斯基)高估了己方的才能”。二是，2月28日讯，伊拉克石油部默示，伊拉克将正在接下来的几个幼时内通告，通过伊拉克国度石油营销结构SOMO，通过土耳其的杰伊汉船埠复原从伊拉克库尔德斯坦区域出口石油，初始石油出口量将为185,000桶，将慢慢增补。三是，音书人士：欧佩克+对谋划于四月推行的降低石油产量持观望立场，情由是对造裁和闭税的不确定性。四是，美国至2月21日当周EIA原油库存-233.2万桶，战术原油库存坚持褂讪，美国原油产量+0.5万桶至1350万桶/天，炼油厂开工率+1.6%至86.5%，精华油库存+390.8万桶，汽油库存+36.9万桶，取暖油库存+13.4万桶；
【南华见地】宏观：美国通胀幼幅回升，美联储降息程序放缓根基确认，来日不废除加息大概。供应端，OPEC+减产赞同完成后，产量巩固，减产稳步胀动，2月份出口具体回升。正在需求端，中美欧炼化利润具体幼幅回落，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报具体坚持上月的预期，墟市对中历久需求放缓的忧虑温和。正在库存端，美国库存幼幅消浸，欧洲库存消浸，亚洲库存回升，上周环球原油库存累库。具体来看，油价根基面走弱，油价短期偏空运转。
【盘面动态】3月FEI至597美元/吨。3月沙特CP丙烷615美元/吨，较上月下跌20美元/吨，折合百姓币到岸本钱5050元/吨相近，丙烷到岸本钱幼幅回落，PDH利润幼幅修复但仍然偏弱，预期3月PDH开工率或缠绕70%震撼。至2月27日国内PDH开工率至70.4%，环比上周+2.6%。中东至远东、美湾至远东(巴拿马)运费永别至45美元/吨和94美元/吨。民用气现货巩固，最省钱可交割品山东民用气现货4820元/吨；03合约正在进入交割月前一天基差回落至260元/吨，根基达成了基差回归；04基差至310元/吨，仓单8006手。
【南华见地】油价轰动回落正在络续；预期3月PDH开工率震撼有限。短期来看，LPG代价驱动有限，代价延续轰动。04合约310元/吨的基差略微偏高，基于基差修复情状下或促使04合约和04-05价差幼幅上涨；然而预期上方空间有限，PG2504上方阻力4600相近。政策上，阅览。
【PTA见地】本周PTA负荷蜕化不大，下游聚酯的开工晋升至88.1%。供需有所刷新但刷新速率不足之前预期。PTA本周加工差仍正在窄幅区间轰动，PTA正在络续低利润处境下，检修预期增加，总体迎来去库功夫段，不过下游需求的负反应大概仍需求发酵一段功夫，总体加工费如故区间轰动，短期逢低多。
【PX见地】本钱上看，PXN坚持正在200相近，总体估值不高，后期检修季邻近，但油端仍有肯定的严谨，向上向下驱动都不强，绝对代价跟着原油震撼显著。PX-MX价差75相近，总体也中性。PX供需上看，本周PX的开工大致坚持稳定，PTA方面恒力拉长检修，使得PX二季度的去库量略有下修，且后期仍有部门检修，看起来供需双双有所下滑，首要仍是观测终端下游聚酯的处境，目前假使本周聚酯厂多次促销和预期涨价，周五的岁月涤纶丝产销略走好，终端的需求复原仍低于预期。，汽油裂解价差时令性回升但调油并未有迹象。后期重心如故闭心终端的启动处境，当下总体仍是轰动，PX5-9闭心检修的处境。
【装备】扬子石化30近期重启，临盆以EO为主；近期陕煤渭化30w装备检修了局，重启运转；新疆天盈15w近期重启运转。海表装备方面，科威特一套53w装备近期重启运转。
近期EG代价总体走势以轰动偏弱为主。根基面方面，供应端近期盛虹炼化原料题目幼幅降负，煤造陕煤渭化、天盈等装备重启运转，油降煤升，乙二醇负荷微升72.39%，仍处高位；后续仍有富德等装备谋划重启，估计乙二醇下周负荷仍有幼幅降低预期。效益方面，受近期代价回落与原料乙烯代价抬升影响，表采乙烯利润大幅压缩；煤造方面受原料动力煤代价走弱影响，煤造利润一连抬升。库存方面，上周至港中性，发货偏低，周一口岸显性库存一连幼幅累积；本周至港谋划中性，部门船只到港延迟，发货有所刷新下，估计下期显性库存将去库3-4万吨支配。需求端，聚酯负荷幼幅晋升至88.1%，受瓶片开工不振影响，聚酯复产总体较慢。个中长丝及短纤复产较速，瓶片开工受效益影响负荷不增反降，估计仍将对聚酯负荷高点有所压造。聚酯需求而言，织造、纱厂开工正在订单冷静后台下继前期回升之后后继乏力，本周逐渐表露颓势。本周固然长丝工场有让利促销的举措，但下游订单不见好转，多以消化原料库存为主，实践产销刷新有限，长丝库存根基坚持。
总体而言，受下游需求预期转弱及本钱端原油走弱影响，乙二醇近期走势以轰动下活动主。供应端检修预期前期已有较多生意，而需求规定在方今的效益与库存下，终端织造对涤丝的负反应压力短期估计有限，但瓶片方面无论是库存压力抑或效益题目对聚酯开工的上限拖累估计仍将络续。需求消沉预期短期难以证伪，但乙二醇具体体例依旧尚可，估计向下空间有限，短期首要闭心需求端终端订单发挥及本钱端动态。而瓶片期货本身盘面加工费一连缠绕400幼幅震撼，估计加工费正在400下方支柱功用较强；绝对代价首要以伴随原料端震撼为主，近期代价随本钱端下行。
【库存】:上周甲醇口岸库存一连累库，周期内显性表轮卸入17.34万吨。江苏区域有局部正在卸表轮进入非显性库区，且仍有终端下游工场原料管输自非显性库区，其他主流库区提货稳妥下，库存发挥去库;浙江区域主流烃仍均处泊车形态，表轮供应填充下库存大幅堆集。华南口岸库存幼幅累库。广东区域内贸到货坚持，少量进口货源填充边库，主流库区提货量幼幅晋升，库存延续去库。福修区域花消相对稳定，进口及内贸纠合到货下，库存有所增补。
【南华见地】：甲醇下半周强势拉涨，墟市慢慢明白到内地与口岸将正在三月共振。起首是内地代价自节后络续上涨，个中首要的情由有烯烃表采以及运费消浸，宝丰等烯烃端的络续表采有用缓解了内地的库存压力。其它运费规定在节后南北线元支配，内地代价涨幅略超运费下跌幅度，具体对下游而言压力并不大，伴跟着春检慢慢落地，内地仍有代价上行空间。海表检修来看，伊朗仍旧坚持低开工形态，2月发运定格22.2w，非伊方面崭露无意检修缩量，非伊进口预期下调至40w相近。国际代价大幅回落，固然欧洲转口受到箝造，但受检修影响东南亚转口仍存。到港谋划来看，三月到港少终将兑现，叠加富德与兴兴(大约率三月)的重启，口岸提货将好转，其它目前口岸南京、盛虹、渤化根基正在靠内地填充库存，以是假如接下来1-2周内依旧看不到伊朗回来，口岸将于内地达成共振走强，综上甲醇卖权持有到期，多配一连持有。
【现货反应】PP拉丝华北现货代价为7290元/吨(+10)，华东现货代价为7370元/吨(0)，华南现货代价为7400元/吨(0)。
【根基面】供应端，本期开工率为79.06%(+1.94%)，3月检修量估计有所缩减，供应压力回升。需求端，目前下游开工率上升速率放缓，但上涨趋向仍正在络续，估计正在4月初回归到年前开工秤谌。本期下游均匀开工率上升2.05%，个中BOPP开工率为61.27%(+0.55%)，CPP开工率为50.25%(+0.62%)，无纺布开工率为36.63%(0.5%)，塑编开工率为45.3%(+1.4%)。从绝对值来看，BOPP和CPP开工率均低于旧年同期。BOPP本年订单处境差错，工场开工压力较大，而CPP正在本年春节岁月平素坚持较高开工(未低于40%)，造品库存有肯定堆集，因而节后开工率回升速率偏缓。别的，塑编和无纺布开工率均高于旧年同期，行业需求有所回暖。进出口方面，本周PP出口签单较上周增补18%，虽有拉长，但具体出口增速一经最先放缓，这与往年的时令性趋向相符。库存方面，本期上游库存中，两油库存去化，环比消浸12.08%，但地方炼厂和煤化工场崭露累库(库存按次上升12.66%和14.39%)。中游库存中，营业商库存消浸3.08%，口岸库存上升2.65%。但从绝对值来看，除中游营业商高于旧年同期表，上游库存和口岸库存均与往年秤谌宛如或低于往年秤谌。
【见地】PP目前供需抵触较幼。供应端，三月装备纠合重启，供应压力回归；需求端，下游企业复原速率放缓，三月需求仍将有增量，但空间有限；进出口端，PP出口订单增量将省略，并逐渐转为消浸趋向。因而PP具体供需处境较弱，估计坚持轰动偏弱走势。
【现货反应】油造LLDPE华北现货代价为8130元/吨(0)，华东现货代价为8170元/吨(+20)，华南现货代价为8250元/吨(0)。煤造LLDPE华北现货代价为8070元/吨(+20)，华东现货代价为8150元/吨(0)，华南现货代价为8150元/吨(0)。
【根基面】供应端，本期PE开工率为87.75%(+1.96%)。估计3-4月装备检修偏少，加之埃克森美孚、山东金诚和内蒙宝丰共计4套装备将纠合正在3-4月开车，PE产量将呈速捷上升趋向。需求端，下游开工仍然处于回升阶段。本期PE下游开工率上升3.16%，个中农膜开工率为31.58%(+7.19%)，包装膜开工率为34.93%(+3.78%)，管材开工率为19.5%(+1.17%)。农膜进入春季需求岑岭，开工率上涨幅度较大，估计如许的速捷拉长将络续至3月中旬。除农膜以表，PE其他下游也均正在复原中，但回升速率偏缓，估计正在四月初开工才干一律回归。库存方面，PE上游库存络续去化，但中游偏累。本期上游库存中，石化库存环比消浸6%，煤化工库存上升2%；中游库存中，营业商库存上升5%。从绝对值来看，中游营业商与旧年同期秤谌宛如，而上游库存较旧年偏低。
【见地】3月上旬呈供需双增体例。供应端，多套装备正在3月纠合投产，加之3-4月检修较少，供应压力陡增；需求端，下游资产开工均呈上升趋向，越发是农膜即将进入需求旺季，开工率速捷上升，因而需求有增量预期。从表需来看，本年1-2月需讨处境大幅高于旧年同期，首要情由大概是旧年腊尾PE代价过高导致下游拿货节拍发作蜕化(工场正在高价时低浸开工，代价回掉队再纠合临盆)。但高需求是否能正在3-4月一连坚持，墟市立场广博偏消沉。若需求增量不足预期，再加之新产能陆续开释，PE将会晤对较强的向下拖拽力。
供应：本周烧碱底部支柱初现，短期现货进一步下跌有难度，不过跟着煤炭的速捷走弱，兰炭最先加快下跌，预期不久就会逐渐传导到电石端，氯碱归纳利润短期坚持偏高身分，但后续预期会一连压缩，电石法总体供应短期巩固，乙烯法正在春节后后有较多的年度检修谋划，目前利润较差，后续需求张望络续性。
需求：春节前的12月-2月表需均不差，根基面刷新算比力显著，节后下游营业商反应除了管材其他下游显著好于旧年同期。
出口：台塑前期宣告3月预售代价，CIF印度下调20美金，FOB下调5美金，导致本周出口反应日常，环比有下滑。
库存：春节后库存发挥不错，厂库与社库累库幅度均不大，概略去旧年秤谌快要，没有发挥出很高的压力，本周具体库存走势一经最先去化，仓单也正在陆续去化。
代价(基差)：代价幼幅反弹，基差比力稳定，无危害体例下，期现持货愿望较高，上周成交日常，下半周有肯定放量。
政策见地：本周PVC具体低位轰动，重心略有下移，本身根基面蜕化不大，只是具体商品需求启动显著偏晚，导致具体商品气氛偏空，PVC举动守旧空配地产种类再度遭到扔空，本周仲春了局，目前看1-2月的表需数据根基于旧年同期持平，春节的累库幅度也并不高，总体定性尚可。叠加后面的春检和旺季，PVC05合约要跌破5000咱们以为比力难，具体5000的大底相比照较坚实，底部确立后PVC逐渐迎来了卖看跌的时机，操作上倡议适应卖出5100或者5200的看跌期权，独一危害正在于煤炭络续走弱带来的兰炭电石资产链重心络续下移。
【现货反应】下昼华东纯苯现货7425(-)，苯乙烯现货8435(-10)，主力基差55(+7)
【库存处境】截至2025年2月24日，江苏纯苯口岸库存15.50万吨，较上期去库0.8万吨，环比消浸4.91%。截至2025年2月24日，江苏苯乙烯口岸库存18万吨，较上周期增2.05万吨，幅度增12.85%；截至2月27日，苯乙烯工场库存25.09万吨，环比省略1.04%%。
纯苯方面，供应端本周石油苯、加氢苯开工率下滑均下滑0.5%支配。下游需求涨跌互显，开工改换比力大的是苯酚，苯酚行业前期泊车的浙江石化二期酚酮装备20日复原重启，开工率回升6%，其他四大下游需求幼幅震撼，下游归纳需求受苯酚影响有所晋升。库存方面纯苯坚持高库存，去库怠缓的近况褂讪，后续纯苯进口端的供应量相较于旧年同期估计显著增补，部门工场检修谋划后移加长进口增量使得纯苯去库节拍放缓目前均衡表看3、4月纯苯供需差值均较幼。绝对代价上，本周山东墟市纯苯代价下跌显著，山东-华东套利窗口一经掀开一段功夫，正在跨区货源以及进口货源填充下，山东区域纯苯紧缺形象获得缓解，周内山东纯苯代价下跌逾300元/吨，山东-华东价差速捷缩至两位数。
苯乙烯方面，供应端受利华益短停等影响开工幼幅下滑。需求端下游3S开工率均有所晋升，下游归纳需求一连抬升至史册新高，但同时也看到3S库存处于史册高位，响应终端需求不佳，短期还未看到下游比力主动的负反应。库存方面苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需处境来看2、3月苯乙烯都将连结供应宽松形态，经过3、4月的检修岑岭，到4月苯乙烯供需体例希望转强，短期本身根基面偏弱，需求复原仍需功夫，盘面更多是受原油端牵引连结区间轰动，阅览为主；后续闭心苯、苯乙烯检修兑现以及去库节拍，择机试多。
【资产发挥】供应端：因美国收紧对俄罗斯的造裁，进入2月份，俄罗斯高硫出口-10万吨，伊朗高硫出口-19万吨，伊拉克-7万吨，墨西哥出口+19万吨，委内瑞拉+38万吨，供应仍然紧急；需求端，正在船加注墟市，新加坡进口增补，加注墟市供应敷裕；正在进料加工方面，2月份中国-20万吨，印度+11万吨，美国-34万吨，进料需求环比回落；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮堆栈存高位回落，中东浮仓高位盘整。
【南华见地】美国收紧对俄罗斯和伊朗造裁，2月份供应端仍然紧急，正在进料需求方面，美国和中国进口回落，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，用料需求偏弱，新加坡和马来西亚浮堆栈存高位回落，中东区域高硫浮堆栈存高位盘整，美国收紧对俄罗斯、伊朗造裁激发的供应紧急忧虑，短期交割品偏少，短期仍然坚挺
【资产发挥】供应端：2月份，科威应-18万吨，沙特进口拉长2.2万吨，中东供应-39万吨，巴西-29万吨，西北欧墟市供应-15万吨，非洲供应+4.7万吨，2月份供应具体缩量；需求端，2月份中国进口-14万吨，日韩进口+10万吨，新加坡+6万吨，马来西亚进口+4万吨，日韩进口增补有短期提振，但船运墟市具体疲软；库存端，新加坡库存-136万桶；舟山-15万吨；
【南华见地】2月份低硫供应收紧，正在需求端，中国国产供应增补，进口需求省略，日韩进口增补，船运墟市低迷，需求端具体仍然疲软，库存端上周新加坡去库，舟山去库。具体来看，低硫供应有退缩迹象，需求端疲软，基差低位拖累盘面代价，短期裂解偏弱
【现货反应】：周末国内尿素墟市心理转弱，周日主产区尿素工场减价收单，营业商、复合肥、板厂、农需有跟进，随后尿素行情下调10-300元/吨，截止昨日主流区域中幼颗粒出厂代价1650-1810元/吨。
【库存】：截至2025年2月26日，中国国内尿素企业库存量129.51万吨，环比-12.74万吨，中国首要口岸尿素库存统计11.3万吨，环比持平。
【南华见地】：近近期下层农需开释，终端下游补库愿望较强，山东、河南、河北返青肥需求开释以及东北下层大领域启动采购，农业需求对代价造成显著的向上驱动。接下来3月份国内尿素供需端仍将面对激烈博弈，中上旬工农业需求仍较为纠合，越发是目前上游工场压力并不大，估计中上旬国内尿素行情仍将偏强轰动。不过高供应后台之下，跟着需求的转弱以及新疆货源出疆，供需抵触将有激化。短期现货代价偏强运转且弹性较大。本周国内尿素日产预期正在19.5-20.3万吨，日产冲破20万吨，高位运转。需求方面，工业需求短期内络续胀动，农业返青肥需求缺口慢慢消浸，短期内依照代价适应采购。需求当心的是三月国储货品将扔售，对盘面有承压。目前来看行情轰动运转为主。综上，农需时令盘面投契性较强，根基面处正在强体例慢慢转弱的形态之下，历久来看，农需络续性有待张望，供应压力仍正在。
截止到2025年2月27日，国内纯碱厂家总库存181.55万吨，较周一省略2.22万吨，跌幅1.21%。个中，轻质纯碱87.63万吨，环比增补0.39万吨，重质纯碱93.92万吨，环比減少2.61万吨。
平素夸大闭心3月部门大厂的检修影响，阶段性或放大盘面震撼，刺激投契心理。虽是谋划内检修，但检修影响或有震撼，况且也不废除会崭露新的检修和装备改换，使得均衡短期缺口被放大。方今阶段碱厂结合挺价也获得肯定支柱和落实。概略例上，咱们依旧坚持固然有短期检修会对产量酿成阶段性震撼，但尚不影响具体供需体例，墟市仍处于中历久过剩预期褂讪的共鸣中，库存处于史册高位。短期盘面上行，期现成交有所放量，上游部门重碱库存变化至中游，缓解厂家压力。一连闭心现货反应处境。短期轻碱下游纠合补库一连。需求端，体例上从浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推，刚需持稳，但光伏端环比有刷新预期。目前供应端进入实践验证阶段，需求则有边际刷新预期。短期墟市抵触点正在于生意短期根基面边际刷新仍是生意中历久纯碱连结过剩的定局，从而决计盘面是否该给到纯碱利润。
【根基面消息】截止到20250227，宇宙浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱，环比+157.6万重箱，环比+2.4%，同比+20.48%。折库存天数31.2天，较上期+0.8天。华北区域周初部门厂家正在代价上风下产销率阶段性晋升，但大都功夫产销平淡，具体来看区域库存环比增补。本周华东墟市企业具体出货处境好于上周，但各家因产物规格及种类区别，产销存差别，下游加工场新承接订单处境不尽人意，散单力主，难有络续性，墟市心理较消沉，周内具体库存一连上涨。华中墟市本周虽原片厂家络续让利，但下游需求启动怠缓，中下游拿货主动性不佳，大都原片企业库存仍连结上涨趋向。华南区域除局部企业月底冲量产销超百表，大都企业受下游订单不够，消化己方库存影响出货日常，库存仍呈增补态势。
产销具体一连连结偏弱，下游需求启动怠缓，但深加工数据环比最先略有刷新，一连闭心现货反应以及下游订单处境。数据上，从产量库存展现的浮法玻璃1-2月表需累计下滑进步10%，需求仍有分别。从供需体例看，供应端连结低位震撼形态褂讪，但实践的1-2月具体冷修产线略不足预期，且仍有新焚烧产线，后续闭心上游产能正在相对低价形态下是否延续出清态势以及代价改换之下焚烧节拍的边际蜕化。墟市对远期需求存正在博弈，终年角度看，从地产完成推导确实无法给到过于笑观的需求预期，但供应同比下滑明显的后台下，不废除阶段性或迎来错配。远期需求尚不行证伪的条件下，盘面以预期促使为主。
【盘面回头】截至2月28日：纸浆期货SP2505主力合约收盘下跌24元至5962元/吨。夜盘下跌30元至5932元/吨。
【资产资讯】针叶浆：山东银星报6590元/吨，河北俄针报5925元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4765元/吨。
【重点逻辑】短期纸浆根基面驱动偏弱，供应端1月份环球纸浆发运量同比增补，个中发运至中国的针阔叶浆量同比大幅增补，用海运功夫阴谋到港，估计3月份纸浆到港量将增补。上游浆厂库存压力不大，海表造浆本钱降低，纸浆3月份表盘报价广博上涨，从2023及2024年纸浆表里盘代价走势比照中可能觉察，国内纸浆代价拥有当先性，估计后势表盘报价上涨趋向性将削弱。库存方面来看，最新的欧洲纸浆口岸数据显示库存增补，国内纸浆口岸库存从春节事后永远处于相对高位，库存方面临纸浆代价偏弱指引。
3、2025年2月17日-2025年2月23日，18港针叶原木实践到船36条，较上一天然周增补16条，周环比增补80%；到港总量约62.6万方，较上一天然周增补25.6万方，周环比增补69%。分口岸看，山东实到9船，到港量约34.3万方，占比55%，周环比增补55%；江苏实到28船，到港量约28.3万方，占比45%，周环比增补261%。分材种看，新西兰材实到17船，到港量56.7万方，占比91%，周环比增补100%；北美材实到0船；日本材实到19船，到港量5.9万方，占比9%，周环比增补12%。
【南华见地】3-9正套政策本周了局。短期内来说二育依旧拥有可络续性，将对代价造成托底功用，固然标肥价差正在收窄，但仍正在史册最高位，而且跟着标猪代价的短期轰动巩固下滑，二育本钱一连消浸，以110kg的猪育肥至150kg为例，河南、辽宁、四川出栏本钱为13.9-14.3，对应150kg大猪为15.2-16.4，价差利润正在1.3-2.1，同时育肥栏舍率也仍正在底部，短期仍将络续，值妥善心的是冻品库容正在怠缓增补，将3-9正套多单头寸变化至05，当然05与03的分别大概是05将以偏弱办法了局，当心仓位调理节拍，其余的将正在来日政策叙述中报告前期政策及收益率，以及对来日操作的筹备。
【后市瞻望】方今表盘闭心闭税落地处境，南美产区降雨慢慢复原，表盘走势偏弱；内盘现货逻辑仍正在供应支柱，跟着油厂停机慢慢落地，估计正在扔储落地前一连低多思绪对待为主。
【盘面回头】因为海表供应发挥偏紧，棕榈油代价具体存正在支柱，但近期因为消费端存正在较多的不确定性，棕榈油正在周内发挥宽幅轰动几次；菜油因为中加、美加闭税预期影响，不确定性络续下震撼显著，但短期因为菜油洪量到港，思索菜油代价具体受到箝造。
【期货动态】洲际生意所(ICE)期棉下跌近2%，美棉周度出口量下滑。上周五夜盘郑棉幼幅收跌。
【郑棉消息】截止到2025年2月27日，2024棉花年度宇宙共有1093家棉花加工企业根据棉花质料检讨体例更动计划的条件加工棉花并实行公证检讨，检讨重量656.59万吨，方今纱布厂负荷根基持稳，“金三银四”旺季期近，但墟市新增订单有限，企业决心不够，阅览心理较重，对原料坚持刚需补库，下游库存较为巩固。
【南华见地】正在闭税袭击和套保压力下，棉价承压运转，但两会及旺季下需求边际刷新的预期对棉价造成支柱，短期郑棉或坚持幼幅轰动，闭心下游旺季订单新增处境及国内宏观计谋调理。
【南华见地】短期的反弹首要源于大部门区域蛋价跌至饲料本钱相近，换羽加加快的减少是短期蛋价企稳的首要情由，短期存正在幼幅度反弹的根柢，但销区库存依旧偏高，且后续产能将延续上量，仍以反弹布空政策为主，而远月最先提前生意超淘后的远期产能消浸，严谨对待。
【库存领悟】钢联数据显示，截至2025年2月26日，宇宙主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周省略31.38万吨，走货较上周省略。
【销区动态】上周五广州如意坊墟市到货3车，河北崔尔庄墟市到货10余车，代价具体持稳，好货代价坚挺，下乘客商多以刚需补库为主，采购主动性日常。
【库存动态】2月28日郑商所红枣期栈房单录得4685张，较上一生意日持平。据统计截至2月27日，36家样本点物理库存正在10990吨，周环比增补407吨，同比增补22.48%。
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